机构：民生证券开云官网切尔西赞助商

商榷员：崔琰

事件：公司发布12 月产销快报：集团12 月批发销量为25.1 万辆，同比+16.6%，环比-9.6%；2024 全年累计268.4 万辆，同比+5.1%。自主乘用车12 月批发销量为15.0 万辆，同比+32.0%，环比-20.4%；2024 全年累计166.8 万辆，同比+4.5%；长安福特12 月批发销量为3.0 万辆，同比+5.7%，环比+18.3%；2024全年累计24.7 万辆，同比+6.0%；长安马自达12 月批发销量为0.8 万辆，同比-27.4%，环比-7.0%；2024 全年累计7.6 万辆，同比-14.7%。

自主乘用车销量稳步晋升 新动力大幅增长。12 月公司自主乘用车批发销量15.0 万辆，2024 全年累计166.8 万辆，同比+4.5%，受益补贴计谋拉动及公司新动力新车销量促进，自主乘用车稳步增长。新动力方面，12 月自主新动力批发销量为9.1 万辆，2024 全年累计73.5 万辆，同比+52.8%；其中深蓝销量24.4万辆，同比+89.4%；阿维塔7.4 辆，同比+166.7%，阿维塔07 新车型孝敬增量；启源销量14.6 万辆，同比大幅增长。瞻望2025 年，集团销量观念为300万辆，新动力销量观念为100 万辆，公司将推出阿维塔06、深蓝 S09、长安启源 C798 等全新址品，保证燃油基盘的同期加快电动化转型。

阿维塔、深蓝发力 新动力转型加快。2024 年深蓝、阿维塔品牌销量离别24.4、7.4 万辆，得到大幅增长。瞻望2025 年，深蓝瞎想推出包括 S09 在内的两款全新车型，其中深蓝 S09 接管六座布局，搭载行业第一梯队水平的华为乾崑智驾 ADS 3.0，同期加快寰宇化布局，投放更多寰宇化居品，2025 寰宇年销观念为50 万台（国内40 万台，国际10 万台）。阿维塔方面，新车型主要有阿维塔 06 以及阿维塔 12 和阿维塔 07 的改款车型，阿维塔06 将配备华为乾崑智驾 ADS 3.0 和鸿蒙 4.0 车机系统，比较阿维塔11/12/07 价钱有望进一步下探，助力阿维塔收场 22 万辆的销量观念，咱们看好公司后续新动力转型加快。

国际销量加快成长 灵通寰宇商场。2024 年全年长安国际销量53.6 万辆，同比+53.0%。2025 年，公司要在国际新建筹办主体8 个、物流节点16 个、28端倪会、渠说念触点550+个，完成泰国罗勇工场和独联体区域KD 形态投产、召开欧洲品牌发布会、完成巴西子公司斥地、中东非全面导入长安/深蓝/阿维塔三大品牌等五件大事；其中泰国布局的寰宇“右舵分娩基地”产能将在2025Q1 收场投产，首期产能10 万辆，二期后总产能将加多至20 万辆。公司寰宇化想路显着、顺次坚毅，有望灵通永久增漫空间。

投资提倡：咱们看好公司电动智能转型，访佛华为智能化赋能，保管盈利预测，臆想2024-2026 年收入离别为1,630/1,886/2,121 亿元，归母净利润离别为60.7/82.4/107.9 亿元，EPS 离别为0.61/0.83/1.09 元，对应2025 年1 月3日12.75 元/股的收盘价，PE 离别为21/15/12 倍，保管“推选”评级。

风险指示：行业需求下滑；自主品牌销量不足预期；行业“价钱战”加重；出口销量不足预期。

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